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上周市场出现大幅回调，上证指数下跌1.86%，沪深300指数下跌1.97%，万得全A下跌1.75%，创业板和科创板分化明显。从行业表现看，公用事业、汽车、煤炭、纺织服装等涨幅居前，建筑、传媒、社服、有色等跌幅居前。两市成交额开始出现缩量，在连续24个交易日保持在万亿之上的水平之后，上周四、周五跌破不足9000亿的水平，核心原因是主线的回调和内部分化带来赚钱效应下降。

近期国内公布的一些宏观数据相对不太理想，如CPI、PPI继续下行。4月份国内CPI为0.1%，但核心CPI则保持在0.7%的水平，主要是能源价格回落、去年基数高、汽车降价等原因。PPI在盘整了两个月后再次出现环比下降，这反映了前期快速复工后供给恢复但需求仍未跟上，我们预判年中左右PPI将企稳，但这对中上游部分工业企业利润的传导需要一定时间，目前工业企业产成品库存还需一个去化过程。社融也出现回落，4月份为1.2万亿元，新增信贷7200亿。我们认为是正常表现，一季度信贷足以支撑实体经济的需求，社融也足够高。今年一季度经济增长主要是靠生产和消费的恢复性动力，二季度则需要看信贷投放后的基建、制造业等项目的拉动作用，环比看消费预计保持平稳。

由于CPI处于低位，货币保持宽松，货币环境类似于2009年、2014年、2020年，这几年多数是经济经历冲击或低迷之后，政策主导的投资力度持续加大，供给释放快速需求，货币政策持续宽松，相应A股市场均实现了大幅上涨。前一段时间部分银行存款利率下调，始于去年国有行领先下调存款利率的一轮降存款措施，当前基本完成，后续是否继续调降取决于未来货币政策的需要，但短期货币政策加大宽松的空间已经打开。低利率环境利好长久期资产，经济低增速环境利好高增长资产，因此，我们认为成长股的吸引力在未来有望持续加大。

市场短期调整后无需悲观，4月份以来市场经历了两次折返，悲观情绪释放的较为充分，后续大概率迎来趋势性的上行，预计一季报业绩高增且估值处于历史较低分位的行业以及符合高质量发展的行业占优。我们维持看好符合科技自立自强以及真正受益于AI高速发展的科技板块，业绩出现大幅改善的出行链和业绩增速稳步抬升的医药、消费板块；行业景气度保持在较高水平并受益于政策加码的高端制造板块。