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核心观点：

事件：中国巨石发布2023 年半年报，公司23Q2 营收41.58 亿元，同比-38.64%，归母净利润11.42 亿元，同比-51.81%，扣非归母净利润7.76 亿元，同比-44.06%。

风电纱放量叠加汇兑收益，23Q2 经营业绩环比大幅改善。今年年初以来，粗纱、电子纱景气度底部震荡，年初至今（20230811）玻纤均价同比均大幅下行，如2400tex 缠绕直接纱均价同比-32%、2400texSMC合股纱均价同比-45%、2400tex 喷射合股纱均价同比-27%、G75（单股）玻纤电子纱均价同比-17%，景气度回落趋势下公司上半年收入、利润端均出现同比下滑。得益于公司在风电纱市场的竞争力及上半年风电装机同比高增长（23H1 国内风电新增装机容量23GW，同比+78%），公司23H1 实现粗纱及制品销量124.18 万吨，同比+16%；我们预计龙头企业3 月以来库存去化好于行业（巨石粗纱结构中风电纱占比高，中小企业无缘风电纱市场，行业上半年整体处于累库趋势）。23H1 公司电子布销量4.07 亿平米，同比+24%，电子纱景气底部公司市场份额继续扩张。23H1 公司财务费用-1677 万元（22 年同期1.19 亿元），主要原因是23H1 人民币汇率走弱趋势下公司实现汇兑收益1.22 亿元。

玻纤景气底部区域（价格低位、库存高位），新增供给放缓，观察需求边际变化。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.14/1.38/1.62 元/股，按最新收盘价计算对应PE 分别为12.4/10.3/8.7倍，给予公司2023 年PE 为15x，对应合理价值为17.13 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原燃料成本上行。